医疗保健作为人类的基本需求，具有一定的刚性特征。其中，2020年，中国七大类医药商品销售总额2.41万亿元，扣除不可比因素同比增长2.4%。在加快构建新发展格局下，药品流通行业进入变革关键期。繁华之下，冷暖自知。湖南达嘉维康医药产业股份有限公司(以下简称“达嘉维康”)2020年业绩表现并不“理想”，营收净利齐陷入负增长。且近几年内，达嘉维康还注销了4家子公司及16家单体药房。

　　两票制背景下，达嘉维康取得21家公司51%的股权，却以未实际支付股权转让价款、未控制该等公司为由未纳入其合并报表范围，并以此回复监管多次问询。而经《金证研》南方资本中心致电相关管理部门咨询确认，“两票制”中对于药品流通集团公司的认定涉及的出资证明材料，应为对子公司实缴出资的证明，实际上，达嘉维康对部分公司存在实缴出资记录，围绕达嘉维康对该21家公司控制权的“疑云”远未散去。另一方面，达嘉维康不仅子公司因销售不合格药品被罚，其多家药品供应商亦“同病相怜”，达嘉维康遴选机制或存漏洞。

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　　报告期内主营业务毛利率逐年下滑，2020年营收净利陷入“负增长”

　　回顾2020年，达嘉维康营收及净利陷入“负增长”。

　　据达嘉维康签署日为2021年5月17日的招股书(以下简称“招股书”)以及签署日为2020年7月13日的招股书(以下简称“2020年招股书”)以及达嘉维康2016年年报，2016-2020年，达嘉维康营业收入分别为18.99亿元、20.22亿元、21.89亿元、24.57亿元、23.4亿元，2017-2020年分别同比增长6.47%、8.23%、12.24%、-4.75%。

　　2016-2020年，达嘉维康净利润分别为5,776.45万元、7,994.9万元、7,798.74万亿元、8,765.25万元、6,485.4万元，2017-2020年分别同比增长38.41%、-2.45%、12.39%、-26.01%。

　　且近年来，达嘉维康加权平均净资产收益率在逐年下降。

　　据招股书、2020年招股书及达嘉维康2016年年报，2016-2020年，达嘉维康加权平均净资产收益率分别为20.15%、13.42%、9.63%、9.59%、6.42%，呈逐年下滑趋势。

　　不仅如此，达嘉维康近三年主营业务毛利率也逐年下滑，而零售业务毛利率还远低于同行业上市可比公司平均水平。

　　据招股书，2018-2020年，达嘉维康主营业务毛利率分别为12.13%、11.7%、11.37%。

　　据招股书，达嘉维康主营业务收入来自医药分销、医药零售和生殖医院。其中，2018-2020年，达嘉维康医药分销收入占比分别为87.34%、83.53%、74.69%，医药零售收入占比分别为12.66%、16.38%，25.13%。

　　可见，报告期内，即2018-2020年，达嘉维康医药零售业务收入占比逐年上升。

　　据招股书，2018-2020年，达嘉维康零售药房业务毛利率分别为15.64%、13.14%、12.21%。

　　同期，达嘉维康零售药房业务可比公司老百姓大药房连锁股份有限公司(以下简称“老百姓”)主营业务毛利率分别为35.31%、33.65%、32.18%，大参林医药集团股份有限公司(以下简称“大参林”)主营业务毛利率分别为40.08%、38.04%、37.1%，益丰大药房连锁股份有限公司(以下简称“益丰药房”)主营业务毛利率分别为37.81%、37.39%、36.56%。

　　2018-2020年，上述三家可比上市公司主营业务毛利率均值分别为37.74%、36.36%、35.28%。